造纸板块：箱板、瓦楞价格上涨，布局龙头正当时。 根据卓创数据，上周箱板纸价格涨 150 元/吨至 4883 元/吨，瓦楞纸涨 300 元/吨至 3988 元/吨，成本端国废价格上周涨 91 元/吨至 2268 元/吨，原材料价格与纸价依旧联动，纸价经历从 10 月中旬以来的大幅调整进入上涨通道，符合我们 11 月下旬开始的判断，当前时点整个废纸系纸种市场涨价函不断，我们认为纸价上涨将持续整个旺季。关于造纸板块的上周走势，受港股市场波动+黑色系金属及能源期货价格下跌影响造纸上周走弱， 我们认为这个时点出现调整与造纸基本面出现背离，龙头布局正当时。

    当前时点我们坚定判断箱板、瓦楞价格已经触底，龙头已经开始提价， 原因在于目前龙头无论是对上游废纸价格还是对成品纸价格的影响都在提升，近日龙头密集发布停机检修通知，玖龙 15 台纸机停机 4-22 天不等， 供给端春节之前有所收紧，可以明确看出龙头稳定纸价的意图。 第二， 11 月-12 月，富阳区所有造纸企业每月停产检修 10 天，共涉及102 家造纸企业。同时富阳地区纸企 2019 年之前要全部搬空， 富阳作为废纸系主要产品白板纸重要产区产能受影响较大，江浙地区提价率先开始。第三，纸企目前基本去库存已见成效，龙头产成品库存周转天数在 15-20 天合理水平。 第四，毕竟是四季度旺季，春节备货从 12 月中下旬、 1 月开始，需求预期逐渐变旺。 废纸系龙头吨盈利仍维持高位，龙头估值处于底部，坚定看好18 年旺季结束前投资机会。 对于箱板、瓦楞龙头玖龙、山鹰， 10 月吨净利是全年最高水平， 11 月纸价有所回落幅度略高于废纸价格回落幅度，吨净利小幅下滑但仍处于高位。当前时点玖龙纸业 17 自然年全年对应 PE 7X；理文造纸 17 年对应 PE 8X；山鹰纸业 18 年对应 PE8X，处于底部，坚定推荐。

    家居优选护城河深、低估值品种。 总体来看，定制家居仍然是家居板块增速最快的子板块， 其中龙头索菲亚、欧派、尚品宅配已经在多品类、渠道、优质经销商方面形成自己较深护城河，作为龙头理应享有 20%+估值溢价。 索菲亚当前时点对应明年估值仅 26X，维持推荐，二线推荐好莱客(18 年 20X)、志邦股份(18 年 23X)。 软体家居公司普遍今年受人民币升值+毛利率下滑双重影响三季度增速有所放缓，看好明年毛利率弹性和汇兑亏损减少。 龙头顾家家居 18 年对应 23X，继续推荐。 其他成品家居公司来看， 美克家居主品牌美克美家、 次高端品牌 ARTART 西区今年均加速开店预计明年贡献业绩，对应明年仅 20X，维持“买入”评级； 曲美家居明年发力的点除了“你+生活馆”之外还有“居+生活馆”渗透到四五线城市+定制系列 B8 继续高增长， 当前市值对应明年 21X，继续推荐。 大亚圣象作为地板行业龙头内部管理逐渐理顺，激励机制到位， 18 年对应 14 倍估值，建议关注。

    风险提示： 纸价涨幅低于预期、地产调控超预期。

    (来源：东吴证券)