由于国外矿山复产顺利，从9月份开始，全球锌精矿加工费开始显著回升，并超过去年同期水平。截至11月23日，北方锌精矿加工费为5100元/吨，高于去年同期的3800元/吨；南方锌精矿加工费为4800元/吨，高于去年同期的3550元/吨；进口锌精矿加工费为140元/吨，高于去年同期的22.5美元/吨。虽然锌市供应紧缺程度甚于去年，但是由于2019年国外将会有更多的锌精矿产出，从中期来看，供应将逐步增加。国际铅锌小组数据显示，2018年1~9月，全球锌市场供应短缺30.5万吨，去年同期为短缺39.8万吨，缺口缩窄9.3万吨。

　　展望后市，全球锌精矿产量将继续增加。SMM资料显示，由必和必拓(33.75%)、嘉能可(33.75%)、泰克资源(22.5%)和三菱公司(10%)拥有的大型Antamina铜锌矿，预计将在2018年成为150万吨产量增长的主要贡献者。该矿将继续在纯铜矿石上开采更高比例的铜、锌矿石。泰克资源报告称，2018年前三季度，该矿的锌产量同比增长24%。另外，韦丹塔有限公司计划从南非南部的业务中将其锌金属年产能扩大到100万吨/年。

　　韦丹塔公司正在扩大位于南非北开普省的Gamsberg新矿的产量，帮助其保持全球最大的锌矿商之一地位。韦丹塔锌业国际预计，将在未来3~6个月内获得董事会批准，在Gamsberg进行第二阶段的生产，年产量将达到45万吨。

　　加工费逐步上行冶炼厂利润逐步改善

　　由于锌精矿加工费的持续上涨，精炼锌冶炼厂的利润水平得到改善，截至12月7日，冶炼厂利润为1963元/吨，已经恢复到2017年8月底的水平。由于锌精矿供给持续增加，锌精矿加工费亦会继续上涨，根据二八分成的行业规矩，后期即使锌价进一步下跌，冶炼厂的利润也较为可观，但由于国内环保督察依然严格，预计冶炼厂在利润丰厚的情况下还是难以满负荷生产，明年精炼锌的供应可能难以出现明显的增加。

　　进口方面，海关数据显示，1~10月份，我国锌精矿累计进口量为223.47万吨，同比增长9.82%。1~10月，精炼锌累计量50.806万吨，同比增长12.62%。

　　产量方面，国家统计局数据显示，1~10月，我国精炼锌累计产量为465.2万吨，同比下降3.1%，我国精炼锌产量下降，主要因为国家环保政策严格，锌矿山以及冶炼厂开工受限。如果假设进口锌精矿的品味均为50%，则今年1~10月份，我国精炼锌的供应量为581.7万吨。去年同期我国供应量则为623.5万吨，供应减少41.8万吨。

　　2019年车市表现平淡

　　10月份，我国汽车产量为233.45万辆，月环比减少2.2万辆，同比下降10.05%，增速比去年同期下降10.75个百分点。1~10月，我国汽车累计产量为2282.58万辆，同比减少0.39%，累计同比增速比去年下降4.69个百分点。汽车市场表现不佳，一部分原因是受到贸易摩擦的影响，但是，也和我国经济有下行压力有一定关系。12月13日，中国汽车工业协会在长沙举办“2019中国汽车市场发展预测峰会”，正式发布了关于明年中国汽车市场的相关预测数据。根据中汽协的预测报告显示，明年中国汽车市场将停止增长，预计2019年汽车销量为2800万辆，与2018年持平，即零增长。因此，预计2019年汽车市场或表现平淡，利空锌价。

　　虽然库存处于低位但终将回升

　　从库存来看，由于环保督察严格，部分冶炼厂整改检修，锌精矿难以顺畅地转化为锌锭，令国内库存处于去库存状态，不断刷新低位。截至12月14日，上期所锌库存为681吨，处于历史低位，库存为24879吨。锌精矿的产出已经逐步增加，预计明年锌锭的库存将会有所回升，但是环保督察依然严格，预计库存回升幅度并不会很大，将继续处于偏低的水平。

　　今年，上海有色网0#锌现货均价为2.34万元/吨，低于去年同期的2.39万元/吨，0#锌现货价格下跌，主要受期货价格影响。升贴水方面，今年，上海有色网现货升贴水均价为110.39元/吨，较去年均值179.77有所走弱，主要因为今年下游需求较去年有所下滑，而且锌精矿供应也出现增加，现货紧张程度不及去年。由于库存极低，预计明年上半年现货依然会维持升水状态，但随着库存的逐步回升，现货升水的幅度可能逐步走弱。

　　展望后市，国外精炼锌供应的增加依然是利空锌价的主要因素，从需求方面来看，国外锌需求维持稳定，而国内的车市表现或进一步趋冷，房地产市场和基建虽然可能得到政策的刺激，但增幅亦相对有限，总体来看，明年锌市下游的需求表现可能逊于今年。另外，国际宏观局势的不稳定也会对锌价造成利空影响。预计明年伦锌价格震荡偏弱，运行区间2400美元~2700美元/吨。就国内而言，由于环保政策的存在，锌精矿转化呈锌锭的过程依然不顺畅，偏低的库存可能还会对锌价形成一定支撑。预计沪锌走势亦震荡偏弱，运行区间为1.8万~2.2万元/吨。