上周，人们还没有翻完小米多达597页的IPO招股书，就已经对其估值产生了质疑。

在递交申请书之前，早已有各路“知情人士”向外放风称，小米赴港上市将会融资100亿美元，成为继2014年阿里巴巴之后全球最大的一笔IPO，届时，其市值也将达到1000亿美元。不过，据《南华早报》报道，另有知情人士透露，在看到上周小米的经营数据后，部分分析师将对其估值下调到了600-700亿美元。

纵观整个投资圈，大家对这家成立8年的创业公司的信心不再一致。在不同人口中，小米的估值从300亿美元到1000多亿美元，出现了巨大分野。很大程度上，这要归咎于雷军。尽管招股书显示，其70%的收入来自手机销售，但雷军坚称，小米的真正目标是成为一家通过广告和网络游戏赚钱的互联网服务公司。这让业内对小米的是否清楚定位产生了疑惑。

香港科技大学会计学教授尤海峰(音)表示:“小米仍然处在发展的早期阶段，有很多业务企业投资者并不完全了解。在不确定性高企的情况下，公司被高估了的可能性更大一些。”

与苹果、三星等智能手机制造商相比，腾讯和阿里巴巴这些互联网公司市盈率往往高得多。目前，腾讯、阿里分别为41倍、54倍，苹果、三星则分别为18倍和8.76倍，相差甚远。

目前小米的估值主要是以腾讯为基准，不同估值结果也和不同方法也有关系。如果使用销售额乘数法，以2017年腾讯14倍乘数为标准，那么小米的市值可以达到2500亿美元;如果采用营收乘数法，以同期腾讯的41倍来算，小米的估值也仅为800亿美元。

小米招股书证实，它实际上并没从手机中获利多少。他们计划，未来将硬件利润率限制在5%，通过低价吸引更多的客户使用其硬件，并以此为入口将他们引进小米生态圈。小米去年的网络服务和广告业务收入为99亿元，毛利率在60%左右。分析人士认为，这部分业务的未来增长将依托于其全球手机销售情况。

批评声音称，小米的互联网服务收入占比只有10%。前野村电信分析师、独立研究机构Radio Free Mobile的创始人温莎(Richard Windsor)表示，小米只有一小部分业务，可以用“腾讯式”方法进行估值。根据小米在硬件、互联网和其他业务上的不同，温莎对其估计为330亿美元。