在过去四个制糖期，巴西中南部甘蔗压榨量都在6亿吨上下波动，其中2014/15制糖期榨蔗量最低也达到了5.73亿吨，2015/16制糖期榨蔗量最高达到6.18亿吨，截至11月底2017/18制糖期巴西中南部已榨蔗5.68亿吨，产糖3508.9万吨，甘蔗制糖比为47.11%。巴西国家商品供应公司（Conab）表示本制糖期巴西糖产量有望触及3946万吨，较2016/17制糖期增加0.2%。巴西糖厂通过调整甘蔗制糖比来获得压榨利润，影响国际糖价，2017年7月21日巴西上调汽油税，7月31日又调降乙醇税，从而提升了乙醇的消费需求，随后在8月下半月巴西糖厂便调整了生产计划，调低甘蔗制糖比，将更多的甘蔗用于生产乙醇。下图显示，截止8月上半月的前半个榨季，中南部的甘蔗制糖比基本在前两年之上，使得国际原糖一直承压走低；伴随8月下半月甘蔗制糖比例的下降，国际糖价才逐渐企稳。

图1：巴西中南部甘蔗制糖比

    未来一两个榨季北半球产糖国增产预期基本一致，目前国际糖价低位震荡，2017/18榨季巴西甘蔗压榨已经进入尾声，食糖市场关注焦点转移到了2018/19榨季巴西食糖生产预估以及糖厂对其食糖出口量的套保情况。12月9日位于圣保罗的咨询机构Archer Consulting称，巴西中南部2018/19榨季甘蔗产量预计为5. 85亿吨，低于10月预估的5. 91亿吨，Archer预计巴西中南部2018/19榨季糖产量为3, 270万吨，低于10月预估的3, 550万吨，乙醇产量预计为255亿公升，高于10月预估的246亿公升。从巴西乙醇汽油价格比的波动来看，2017年5月份该比值开始跌至1.7之下，截止12月初一直维持在1.7下方，在此期间巴西国内乙醇价格较汽油更具优势，因而咨询机构对于巴西下榨季的看法是，2018/19榨季中南部糖厂将更倾向于生产酒精，甘蔗蔗龄偏高也引发了市场对于甘蔗产量的担忧。

    图2：巴西乙醇汽油价格比

    糖厂套保方面，12月7日咨询机构Archer Consulting曾表示，在11月30日前巴西糖厂已经通过洲际交易所(ICE)对冲624万吨糖，或约占到2018/19年度预估出口的 23%。Archer表示，该对冲数量为2013/14年度以来最低，因糖厂等待价格可能升高，去年同期糖厂对冲了35%的可出口糖。巴西糖作为全球“最便宜”的糖，这些年一直占据着全球食糖贸易流的半壁江山，截止2017年11月份2017/18榨季（4/3月）巴西共出口了2115.75万吨食糖，食糖月度出口最高点出现在9月份，达到了349.94万吨，其次为6月的308.90万吨，11月已降至220.31万吨，环比下降23.49%，同比下降14.73%。2017/18榨季4-11月份巴西食糖主要出口到了东南亚的一些食糖消费大国，如孟加拉国（227.61万吨）、印度（177.16万吨）、马来西亚（102.13万吨）、印度尼西亚（89.02万吨）；中东地区一些富裕的产油国，如阿联酋（195.33万吨）、伊拉克（105.18万吨）、沙特（92.60万吨）；还有就是一些土地贫瘠、但石油资源相对丰富的非洲国家，如阿尔及利亚（153.34万吨）、埃及（136.55万吨）、尼尔利亚（85.77万吨），中国已退出其前十大食糖出口国。

    图3：巴西食糖月度出口

    由于雷亚尔汇率影响巴西食糖出口，从而影响国际糖价的短期波动，雷亚尔汇率主要受到巴西经济的影响，过去几年巴西GDP增速持续下降，2015年出现负增长，2016年开始该国央行连续9次降息，促进投资和消费增长，同年GDP增速下降得到了遏制，预计2017年GDP会转正。巴西经济好转的同时，雷亚尔出现了一定幅度升值，2016年下半年以来升值速度放缓，2017年雷亚尔汇率一直在一个箱体(3.1，3.3)内震荡，目前正处于震荡箱体的上沿，12月6日巴西央行实施了2016年以来的第十次降息，将基准利率下调0.5个百分点至7%。

    图4：美元兑雷亚尔

    总体而言，2018年上半年巴西对于国际糖价的影响，可能主要会体现在中南部天气会否配合甘蔗生长以及巴西糖厂套保压力的继续释放及制糖比的调整三个方面。