铜：整体来看，废铜供应紧俏，铜精矿供应恢复增长，冶炼厂原料备货充足，短期精铜供应预期较高，需求受电力投资冲量及汽车产销两旺刺激，抵消房地产需求下滑及家电生产进入淡季影响，整体短期内供应上升，需求平稳。

    供应端恢复正常，国内 1-8 月累计进口铜精矿 1106 万吨，同比增加 1.86%，现货 TC/RC同比下降 16.5%。精铜供应增速回升，SMM 统计国内 8 月精铜产量为 67.4 万吨，同比增加4.5%，1-8 月产量累计同比增加 0.46%，冶炼厂开工率提高 5.25 个百分点至 86.29%。海关数据显示 1-8 月精炼铜进口 208.2 万吨，同比下降 18.68%。根据官方数据，智利加秘鲁 1-7月铜产量为 440.2 万吨，同比下降 2.88%，环比逐渐回升，四季度将进入 2018 年长协谈判，受上半年铜矿产出减少较大影响，预计略低于 2017 年长协加工费。

    需求端，目前国内需求依然稳健，终端需求即总需求不减，主要受环保政策影响，加工企业会受影响，大企业订单会有所回流，短期内库存因假期备货和价格回调而下降，对价格产生支撑。SMM 统计铜板带箔企业开工率环比提高 1.33 个百分点至 71.19%，铜管企业开工率下降 3.76 个百分点至 84.96%，铜杆及电线电缆企业开工率均上升 2 个百分点左右，整体加工企业开工率均高于往年同期，部分季节性有所转弱。汽车、家电、房地产、电力板块均维持平稳消费，好于去年同期水平，对去库存依然有利。

    总体来看，库存增幅因旺季消费较好影响有限，铜价短期内现货支撑较强，维持震荡概率较大，短中期精铜供应预期上升，价格仍有下跌空间。内外套利建议等国内库存下降趋势放缓后介入正向套利，因目前进口窗口打开，比值已达正套边际。可能风险点，1.旺季需求大幅高于预期 2.铜矿罢工再次大规模发生 3.库存持续下降4.货币政策转为宽松。

    锌：国产矿增量不及预期，锌精矿加工费处于低位，而随着国内冶炼开工率的回升，锌精矿加工费开始拐头向下，锌矿供应整体维持偏紧状态。进入 9 月份检修企业陆续恢复生产，同时锌价高位下，冶炼利润较好，四季度国内精炼锌产量将上升，但受到矿的影响，预计上升幅度有限，国内的供应缺口需要进口锌来补充。消费方面，基建投资和汽车产销量的低点一般出现在 7-8 月份，9 月份将进入传统的消费旺季，十九大将在 10 月 18 日召开，环保检查应该会严格执行，将对消费有所拖累。我的有色网报国内锌锭库存 9.01 万吨，LME库存为 26 万吨，整体来看，国内外锌锭库存目前处于历史低位。锌价下方有低库存的支撑，上方目前还缺少更多的利多，或将呈现高位震荡的格局，预计 1712 合约 10 月运行区间：24000-26500，注意低库存下可能的逼仓。

    镍：供应端，镍矿方面，印尼出口配额增加，由于前期国内到货量不大，加上菲律宾雨季临近，国内镍铁厂有备货需求，后期随着印尼镍矿承包商及码头装货问题的不断解决，印尼镍矿流入中国数量应有所增加，菲律宾仍在正常出货，镍矿供应暂时无忧。镍铁方面，镍铁价格回调，工厂观望情绪较浓。需求端不锈钢方面，国内不锈钢库存仍处于相对低位，产业链上成品库存压力并不大，市场库存垒至高位仍需一定时间，目前处于不锈钢消费旺季，短期不锈钢市场虽然低迷，但终端消费仍值得期待。后期仍需关注钢厂产能释放状况。

总的来看，镍产业链基本面并未发生根本性转变，期镍中期价格上涨趋势不改。交易所镍仓单持续下降支撑镍价，后期菲律宾雨季临近，炒作热点增加。预计 10 月份期镍震荡回调结束后仍以走强为主。

 (来源： 加佳有色)