汽车节能减排要求提升 轻量化材料前景广阔

2017 年我国汽车销量达 2888 万辆，连续九年蝉联世界第一，但目前汽车行业也处在重大变革的边缘，随着全球对节能环保的日益重视，未来汽车将向着节能高效化的方向发展;此外，国内新能源汽车发展势头强劲，中国品牌市场份额不断提高，用户对新能源车的续航能力提出了更高的要求。根据全球汽车产业峰会提法，目前汽车行业已进入“四化”的变革期，未来将面临着“智能网联化”、 “新能源化”、“轻化”和“智能制造化”的改造，汽车时代将被重新定义。

我们认为轻量化作为“四化”中的关键一环，是汽车降本增效、满足节能环保的要求的重要一环，也是汽车生产商长期以来矢志不渝的追求。尤其进入 2019 年，在国内油耗指标不断下降、国六排放标准开始逐步实施，而汽车发动机能效提升有限大背景下，提升车用材料应用不失为满足各项要求的有效途径之一，我国汽车轻量化进度有望加速。从发展路径来看，汽车轻量化将经历高强度钢→铝合金→镁合金→复合材料(碳纤维)发展过程，这其中我们最看好进入壁垒极高、高端产品产业化实现从零到有的碳纤维行业，其次看好增长较为迅速、竞争压力较小、国内具有资源禀赋的镁合金行业。

碳纤维：高端国产碳纤维拐点将至

碳纤维是目前工程上可以大规模应用的比强度最高的材料，其比铝轻 30%、比钢轻 50%，强度却是钢的 7 至 9 倍，最早用于航空、航天、军工等高精尖领域。随着碳纤维工艺的成熟和成本的下降，碳纤维复合材料(CFRP)在汽车领域也得到广泛应用，同时也成为汽车轻量化减重的一大选择，根据测算，碳纤维的应用最终可使汽车减30%-60%，因此也被誉为“轻量化之王”。当前，碳纤维推广面临的主要问题仍在于产业化难、成本高，而我们认为在汽车轻量化大背景下，国产碳纤维产业化即将迎来拐点，主要原因如下：

(1) 国家政策支持保证下游空间。国内政策长期扶持为碳纤维下游打开空间，到 2025 年碳纤维单车使用量要占车重的 2%，到 2030 年该比例要提升至 5%，而未来两年碳纤维作为国家重点发展的新材料也有望补齐短板;

(2) 碳纤维行业本身即将迎来拐点。受规模化效应、大丝束产业化、干喷湿纺工艺不断进步影响，碳纤维行业本身迎来突破，优势企业产能利用率不断提升，高强度纤维不断产业化，成本却不断下降，未来在优势企业规模化上量之后，碳纤维成本还有大幅下降的空间。

(3) 新能源汽车加速碳纤维在高端领域应用进展。在新能源汽车快速发展大背景下，汽车轻量化不断提速，碳纤维因其优异性能在下游高端领域不断推广，市场空间将率先打开。

镁合金：加工工艺进步带动其应用不断推广

镁合金是未来一段时间内汽车轻量化材料的较优选择。相比传统合金材料，镁合金为常用金属结构材料中最轻的一种，密度约为 1.79g/cm3，为铝的 2/3，钢的 1/4，同时具备比强度高、比弹性模量大等优点，其减震性能和铸造流动性也较好，散热性也比较优异，非常适合汽车轻量化使用，同时与性能优异但价格昂贵的碳纤维比，镁合金生产成本具有巨大优势，因此在汽车中的应用比例不断上升，成为未来发展潜力极好的金属材料。

与海外单车用镁量相比，我国还有 3、4 倍的提升空间。在汽车上使用镁合金较多的国家主要是美国、欧洲、日本等发达国家，欧美单车使用量均在 14 公斤以上，而我国镁合金使用量还十分有限，单车用量仅为 1.5-3 公斤，相比海外仍有 3、4 倍的提升空间，此外，根据美国汽车材料协会，北汽汽车镁合金长期用量将达 160kg 水平，以 1000 万辆乘用车测算对镁需求量增量将达140 万吨，相当于目前全球镁锭产量的 1.25 倍，国内外需求的长期增长都将对镁合金提供充足的市场支撑。

国内政策扶持加速镁合金推广，2020 年车用镁合金有望新增需求 36 万吨。根据工信部 9 月份发布的的《重点新材料首批次应用示范指导目录(2018 年版)》，车用型大卷重高性能宽幅镁合金卷板、镁合金轮毂赫然在列，成为未来重点推广材料。而根据《节能与新能源汽车技术路线图》，到 2020 年国内单车用镁量将达 15kg，到 2025 年单车用镁量将达 25kg，如果目前按单车用镁量3kg 乐观测算，到 2020 年国内 3000 万辆车将新增镁需求 36 万吨，相比 2017 年国内镁产量增加35.3%;到 2025 年将新增用镁需求 66 万吨，相比 2017 年产量增加 64.7%。而根据《中国镁合金汽车压铸件行业分析报告》数据显示，2015 年我国汽车用镁合金压铸件需求量约为 14.9 万吨，到2022 年将达到 66 万吨，年均复合增速达 23.7%。

我国镁资源储量丰富，矿石资源约占全球的 70%。我国拥有全球最丰富的镁资源，既有矿物资源，又有盐湖资源，还有海水镁资源，整体储量占全球比例 50%以上，居全球首位。在镁矿石方面，我国已探明可开采白云石镁矿超过 200 亿吨，菱镁矿超过 30 亿吨，占全球镁矿资源的 70%以上，远高于其他国家。此外，我国柴达木盆地还蕴含着丰富的盐湖氯化镁资源，储量超过 40 亿吨。相较于其他对外依存度高的金属，我国镁资源可以充分实现自给自足，因此大力发展镁产业对我国同样意义重大。

投资建议碳纤维投资主线：

光威复材(300699.SZ)：从原丝到碳纤维、复合材料制品，布局碳纤维全产业链，在军品业务实现稳定增长的同时积极布局开发碳纤维民品应用业务，未来随着规模化上量、碳纤维成本不断降低有望进入汽车领域。

海源复材(002529.SZ)：公司目前碳纤维制品生产线已实现全自动化批量生产能力，自主研发的 HE 系列压机完全可以满足碳纤维工艺的批量生产要求，此外公司 2018 年通过增发募集资金建设“新能源汽车碳纤维车身部件生产示范项目”，预计将于 2019 年 9 月 30 日投产。

镁合金、镁资源投资主线：

云海金属(002182.SZ)：公司属于镁合金龙头企业，镁合金产销量规模始终保持行业第一，目前已形成了“白云石开采—原镁冶炼—镁合金铸造—镁合金加工—镁合金回收”的完整镁产业链，实现了成本最低化和利润最大化。同时公司积极向镁铝合金下游深加工拓展，镁铝合金压铸件和挤压件等业务快速增长。此外公司于 2016 年投建“十万吨镁合金二期工程项目”，预计将于 2019 年 2 月建成投产。

盐湖股份(000792.SZ)：公司控股子公司盐湖镁业立足察尔汗盐湖并依托柴达木盆地丰富的矿产资源，建成了年产 10 万吨金属镁一体化项目，以金属镁为核心，以钠利用为副线、以氯气平衡为前提，以煤炭为支撑，形成具有“产业一体化，废物资源化、循环高效化、技术高端化、装备现代化”等鲜明特色的十三个多联产装置。金属镁装置采用无水氯化镁电解生产金属镁的工艺技术，与传统的皮江法相比，电解法炼镁具有节能、碳排量比皮江法法少，大大降低对环境的影响。2017 年底金属镁一体化已全面进入试车阶段，现工艺路线已全部打通。目前公司因涉及工艺环节较多，整体生产负荷还较低，下一步盐湖镁业将按照工作计划，并根据项目试车的运行情况，尽快抓紧各装置的达产达标工作，有望早日产生经济效益。

丰华股份(600615.SH)：公司主营业务来源是公司控股 95%的重庆镁业，后者产品包括镁合金精密压铸件和镁合金挤压型材，主要用于汽车零部件、3C 产品壳体、摩托车零部件、高档手动工具零件、高速纺织机械型材等。重庆镁业目前拥有镁合金压铸生产线 10 条，具备年产铸造件 500 万件(3000 吨)、挤压型材 2000 吨的生产能力，是为西南地区领先的镁合金深加工企业。