观点

　　2018年PTA市场重心有望继续抬升，首先，供给端进入老装置重返市场、新增产能减少的新格局中，产能过剩的基调转变，库存压力大幅减轻；再者，需求端迎来了景气度提升、产能投放增速的新周期，高投放、高负荷下“禁废令”仍将是市场炒作的焦点。成本端看，OPEC延长减产终于在年底尘埃落定，然而OPEC减产方与美国页岩油增产方的博弈并没有结束，在两方不断博弈的动能与压力下，油价重心大概率在58-68美金/吨波动。

　　2018年是大炼化高速发展的一年，新增PX产能整体较2017年有大幅增长，然而从时间节点上看，四季度计划投放的新装置效应大概率会推迟反应在2019年；亚洲PX检修损失产量预估为117.36万吨，检修时间主要集中于第二季度，因此前三季度PX对PTA仍较为短缺。2018年聚酯产能高速投放，产量增长维持在8%以上，国内将新增257万吨原生聚酯需求，对应新增PTA需求约221万吨。2018年PTA新增产能预计为120万吨，产能增速继续下降，一季度检修幅度高于预期，库存拐点的时点将会推迟至2月下旬。老装置重返市场对PTA价格的冲击已经提前反映在价格上，后期装置运行的稳定性还值得去跟踪。

　　综上所述，我们预计2018年 PTA价格重心将会继续上移，现货均价将会在5950元/吨附近，PTA主力期价2018年运行区间预计为【5400,6400】。操作上，在5400-5500的安全边际区间内配置PTA的中长线多头。

　　目录

　　一、2017年PTA价格走势分析

　　1.1 2017年PTA内贸市场及美金盘价格走势

　　1.2 2017年PTA期现基差走势

　　二、上游重心抬升，成本端支撑增强

　　2.1 2018年WTI运行区间预计在58-68美元/桶

　　2.1.1 OPEC延长减产协议达成，原油重心逐步上移

　　2.1.2 美国页岩油增产是减产协议最大威胁

　　2.2 产能释放加速，PX进口依存度有望降低

　　2.2.1 2017年PX价格走势回顾

　　2.2.2 2018年亚洲新增PX产能预计为300万吨，同比增长18.63%

　　2.2.3 2018年亚洲PX工厂检修损失产量预估为117.36万吨

　　三、产能低速增长，PTA进入新格局

　　3.1 2018年PTA新增产能预计为120万吨，同比增长2.34%

　　3.2 老装置重返市场，PTA开工率有望提升

　　3.2.1 2018年一季度检修高于预期，库存累积节点推后

　　3.2.2 2018年PTA装置平均开工率预计提升4%-5%

　　四、聚酯需求迎来新周期

　　4.1 2018年聚酯新增产能预计410万吨，同比增长8.13%

　　4.2 2018年预计新增PTA需求约221万吨

　　4.4 终端需求走出低库，消费升级提振下游

　　五、PTA产业链利润重新分配

　　5.1 产能整合周期下产业链利润分配趋于均匀

　　5.2 PTA加工费重心有望维持较好水平

　　六、2018年PTA行情展望及策略建议

　　一、2017年PTA价格走势分析1.1 2017年PTA内贸市场及美金盘价格走势

图表 1： 2017年PTA内贸市场价格走势图表2： 2017年PTA内外盘价格走势

数据来源：Wind，美尔雅期货 数据来源：Wind，美尔雅期货

　　图表3： 2017年PTA期货行情回顾

　　2017年PTA价格重心整体上移，产能整合的大背景下，PTA的上涨之路漫漫。2017年上半年PTA走势是2016年的延续与矫枉过正之后的负反馈，主要是投机需求的收缩与价格反馈循环阶段，从而使得重心大幅下滑。而2017年下半年在去库存进程与供给利空释放中PTA价格重心逐步上移。

　　（1）延续2016年惯性上涨

　　2016年国内商品库存低位，需求长期维持低迷，价格在连续近5年下跌后，在上中下游的配合下，下游启动了主动补库行情，中间商在气氛向好带动下，加大投机需求，而下游买涨不买跌，备货情绪也达到高峰，整个商品一片欣欣向荣的景象。而2017年初PTA的走势依然是2016年惯性上涨的延续，原油减产利好的助推，大宗商品高涨的热情一度将PTA价格拉涨至5912的高位，PTA的加工费也一度推涨至近900的高位。

　　（2）下游需求证伪，开启暴跌模式

　　但正如上涨时群体的非理性，在下游需求被证伪后，需求的增长不能平衡过上游供应的增长，投机库存也逐渐显露，库存由需求转变为供应，量增价跌，PTA在3月初出现暴跌，在三个交易日中将2016年以来的两个月涨幅全部吃掉。

　　（3）震荡下行寻底之路

　　PTA在经历暴跌之后，利空因素得以在短时间释放，回归自身供需层面，逐渐归于平淡，进入震荡式下行通道，主力合约最低下探至4714，加工费也一度压缩至250左右的极低位，整个产业上即使PTA主流大厂也都陷入亏损局面，高成本工厂或是降低负荷，或是停产检修。今年二季度 PTA开工负荷始终维持在约65%以下，而在供应缩减后，下游需求方面的聚酯今年以来开工负荷始终保持在 85%以上的高位，使得PTA在整个二季度都处于去库存状态，二季度去库存60万吨左右，而库存也基本显性化，投机需求降至低位，PTA底部磨耗筑底过程。

　　（4）装置利空释放，行情迎来转机

　　2017年7月开始，PTA开始了震荡上行的进程，库存低位支撑下PTA价格重心不断抬升，然而在下半年老装置重返市场以及桐昆新装置投放的预期下，PTA价格整体涨幅并不大。但老装置复产困难重重，新装置投放屡屡推迟，叠加部分开车装置状况频出，PTA在利空预期被透支释放之后，各类装置的延迟消息使得利空出尽后迎来利多。更值得关注的是，PTA社会库存自2017年3月份开始减少，即使在老装置重返市场以及新装置投放后，现货市场的紧缺程度也是不容小觑的，因此，现货价格不断攀升，PTA行情也迎来了转机。

　　1.2 2017年PTA期现基差走势图表4： 2017年PTA期现基差走势

　　2017年上半年PTA基本处于期货升水的状态，基差波动区间主要在（0，-150），3月末因为主力换月导致基差出现收窄，主力换月后基差呈逐渐回归正常，随着行情逐渐平复，基差出现收敛的态势。2017年下半年现货不断走强，主力从1月换到5月之后，基差水平再度出现较大机会。而后现货维持紧缺状态，致使基差处在300以上的水平，期货端受到氛围影响而迎来一段基差的修复行情，期现价差回归至200以内。2018年一季度来看，虽然桐昆新装置已经出料，但三房巷(600370,股吧)、逸盛等装置轮流检修使得短期库存仍无法大幅累积，因此PTA仍将维持现货升水期货、基差偏强的态势。

　　PTA基差结构特性的改变，也是2017年的一大特点。近五年以来PTA期现价差长期维持负基差结构，即期货价格升水现货价格的格局，只有在少数牛熊市转换的情况下，基差扭转为正。PTA期货升水现货、远月升水近月的正向结构主要是行业成熟度高、企业在期货市场占比大、卖保盘多等因素造成，在PTA期货的升水结构与贴水结构的转换过程中，往往也是该品种“牛”与“熊”的转换过程，是行情反转的拐点所在。正如在2017年四季度PTA基差不断走强由负转为正也是开启了PTA的上行之路。

　　二、上游重心抬升，成本端支撑增强

　　2018年原油市场主要焦点仍集中在OPEC减产与页岩油增产速度两方的博弈上，虽然在11月底的OPEC会议上OPEC达成延长减产的协议，炒作半年之久的话题尘埃落定，但两方的博弈并未结束。2017年油价走势一波三折，全年运行重心较2016年上移7.51美元，2017年WTI全年的运行均价为50.92美元/桶，布伦特运行均价为54.79美元/桶。

　　图表5： 2017年原油价格走势

　　2.1 2018年WTI运行区间预计在58-68美元/桶2.1.1 OPEC延长减产协议达成，原油重心逐步上移

　　2017年全年来看，原油市场上最引人瞩目的则是OPEC减产事宜的发展动态。2016年11月末OPEC成员国和以俄罗斯为首的非OPEC产油国达成的为期六个月的减产协议，虽然执行率超过90%，但美国EIA数据连续显示美国原油库存增加，高企不下，市场质疑OPEC减产效果，令油价大幅下挫，从55美元/桶一度跌破50美元/桶。

　　因此，延长减产被提上日程，在今年5月25日OPEC在维也纳召开会议决定将去年的减产行动再延长9个月至2018年一季度，减产规模依然维持180万桶/日。一度延长减产后，OPEC携手俄罗斯在年底达成了二度延长减产的决议。就OPEC减产国而言，11个减产国在11个月的时间内，总体减产效果较好。就减产力度而言，最高的是11月，高达120%，最低的为6月，但也高达80%。。就非OPEC减产国而言，减产情况同样较好，特别是俄罗斯，原油减产量始终维持在30万桶/天上下。后期来看，2018年减产的效果较为关键，尤其是在油价突破60美金关口之后，在2017年多次缺额减产的伊拉克、厄瓜多尔、加蓬及哈萨克斯坦等国面临较大的不确定性，在面对高油价利益之下，其他减产国能否继续跟进减产值得重点关注。

图表 6：OPEC月度原油产量图表7：伊朗月度原油产量

图表 8：尼日利亚原油月度产量图表9：利比亚原油月度产量

【2018PTA年报】新格局、新周期，重心有望上移

　　2.1.2 美国页岩油增产是减产协议最大威胁

图表 10：美国周度原油产量图表 11：EIA原油库存数据

图表 12：EIA汽油库存量及炼厂开工率图表 13：美国主产区活跃钻机数量

数据来源：Wind，美尔雅期货 数据来源：彭博，美尔雅期货

　　在原油市场新的供需再平衡道路上，美国页岩油增产一直是最大的隐患，也是减产协议最大的威胁。在阿拉斯加原油产量周期化期间，美国本土48州原油产量在持续增加，可以看到，在整个2017年，美国原油产量激增近100万桶/天，这极大的限制了减产国的减产努力。

　　进入2018年，在油价重心不断抬高的刺激下，美国原油产量料将继续走高，这主要得益于储备丰富的库存井和开采效率的不断提高。目前，美国原油产量高达980万桶/天，未来几个月，产量首次超过1000万桶/天将成为现实，但随着在线钻井平台数量近期稳定的态势来看，后期增幅将会逐步放缓。因此，美国页岩油的增长仍旧是2018年油市的最大利空，但影响力在2018年下半年或将减弱。

　　综合三大机构的预测来看，预计2018年原油需求同比增加160万桶/日，供应同比增加200 万桶/日，其中非 OPEC 供应增加 160万桶/日，OPEC原油供应增加 20 万桶/日，OPEC NGLs 供应增加20万桶/日，虽然供应增速大于需求增速40 万桶/日，但全年来看存在供需缺口。 从全年的供需节奏上看，明年一季度仍不乐观，随着全球炼厂进入春季检修，市场将面临重新累库存的压力，二季度需求复苏的背景下油市再次进入去库存进程，三季度将迎来需求高峰，且美国在线钻井数量增速放缓的影响也会在三季度体现在实际产出上。我们预计2018年三季度供需缺口达到全年最大，油市有望达到供需再平衡的目标。短期原油在60美元上方仍存压力，2018年WTI价格重心的运行区间预计在 58-68美元/桶，Brent原油价格的运行区间预计在62-75美元/桶。

　　图表14： 2018年原油季度供需平衡表

　　2.2 产能释放加速，PX进口依存度有望降低2.2.1 2017年PX价格走势回顾

图表 15：2017年亚洲石脑油价格走势图表 16：2017年欧美亚PX价格走势

　　图表17： 2017年PX亚洲ACP谈判结果

　　2017年PX行情运行轨迹呈现缓和回温走势，截止至12月底，震荡区间为763.6-932.0美元/吨CFR中国，2017年年均价为853.59美元/吨CFR中国。PX亚洲ACP谈判全年共有9次达成，且下半年谈判价格不断走高，增强从业者对PX看好后市的信心。此外，PX去年以来加工利润总体较好，使得PX产能开工率维持高位，而整体库存也不断累积到偏高水平。

　　2.2.2 2018年亚洲新增PX产能预计为300万吨，同比增长18.63%

　　2017年投产的PX装置仅有印度一套 220 万吨装置，中国没有新 PX 装置，仅有少量扩产。2018年被认为是大炼化高速发展的元年，新增PX产能整体较2017年有大幅增长，然而从时间节点上看，四季度计划投放的新装置效应大概率会推迟反应在2019年。恒力石化300万吨/年装置以及浙江石化舟山项目一期400万吨/年装置备受市场期待，其为国内现存及新增企业中单套产出能力最强的前两位。另外，腾龙芳烃160万吨/年装置也已经完成了股权转移，重启计划暂定于2018年第二季度。我们保守估计2018年PX新增产能为300万吨，同比增长18.63%，届时年国内PX总产能将达到1910万吨，相比较下游PTA市场的庞大需求，国内PX扩张之路仍漫漫久远。

图表 18：国内PX月度库存数据图表19：2018年国内PX产能增长预期

数据来源：卓创资讯，美尔雅期货 数据来源：美尔雅期货

　　按照投放的进程来看，预计新增产能的压力将会在2018年四季度至2019年一季度释放，因此2018年上半年PX在新增产能方面仍然表现较为短缺。

　　图表20：2018年PX产能投放计划表

    数据来源：卓创资讯，美尔雅期货

　　2.2.3 2018年亚洲PX工厂检修损失产量预估为117.36万吨

图表 21：国内PX月度产量走势图图表22：2017年国内PX年产量

    数据来源：卓创资讯，美尔雅期货 数据来源：卓创资讯，美尔雅期货

图表23：2014-2017年PX月度进口量图表24：2016-2017年PX月度进口单价

数据来源：Wind，美尔雅期货 数据来源：Wind，美尔雅期货

　　据最新收集信息显示，2018年亚洲PX装置检修中，韩国及印度将成为主要检修国家，其中韩国第一大厂SK能源及印度信赖均存在停车安排。而国内PX装置运行较为稳定，基本上遵循“四年一大检、两年一小检”的规律。因此预期2018年年内亚洲PX开工水平维持偏高水平，其中第二、四季度将有所下滑。

　　2018年亚洲PX工厂涉及检修产能总计1369.9万吨，检修损失产量预估为117.36万吨。检修时间主要集中于第二季度及第四季度，因此2018年整体供应能力提升依旧较为迟缓，或将于2018年年末方才出现明显改观。

　　图表25：2018年亚洲PX装置检修表

       数据来源：卓创资讯，美尔雅期货

　　三、产能低速增长，PTA进入新格局3.1 2018年PTA新增产能预计为120万吨，同比增长2.34%

　　2017年是PTA进入产能整合期的第二年，供给端迎来新的格局。PTA行业经历了近几年的产能投放高峰期后，随着2015年上半年远东的破产及翔鹭的停车重组之后，2016年PTA正式进入产能整合周期。2016年新增的PTA装置仅汉邦石化一套，2017年也仅有一套桐昆二期在年底投放，年产能220万吨。虽然两套老装置在今年下半年重返市场，但PTA依然进入到一个新的产能周期中。

　　截至2017年底，我国PTA名义产能为5129万吨/年，同比增长为4.69%；2018年全年，PTA的计划新增产能预计为120万吨，总产能将达到5249万吨，同比增长2.24%。从产能增速可以看出，2018年产能增速将继续下降。老装置重返市场对PTA价格的冲击已经提前反映在预期上，后期装置运行的稳定性还值得去跟踪。

　　图表26： 2017年国内PTA总产能预测

        数据来源：美尔雅期货

　　图表27：2018年国内PTA产能投放计划表

　　3.2 老装置重返市场，PTA开工率有望提升3.2.1 2018年一季度检修高于预期，库存累积节点推后

图表28：2017年国内PTA周度产量及开工率图表29：2017年国内PTA月度产量变化

图表30：2010-2017年PTA月度库存图表31：2018年PTA总产量预测

           数据来源：Wind，美尔雅期货 数据来源：Wind，美尔雅期货

　　图表32：2018年一季度国内PTA装置检修计划表

　　2017年三月PTA开启了去库存的进程，受到装置集中检修及频繁出状况的影响，PTA月度产量始终低于预期。另外，老装置复产时间节点也不断被推后，这使得在库存上短期并未看到拐点出现。从月度产量上分析，1-11 月累计产量约 3245.4 万吨，累计同比增长 9.7%。

　　据目前统计的检修信息来看，前期没有检修的大装置在2018年一季度进行2018年一季度年检的可能性较大，整体检修涉及产能1135万吨，损失产量保守估计为67.12万吨。因此一季度PTA开工率提升幅度不大，但由于老装置的复产，PTA开工率仍将占有效产能的高位，年平均开工率预计较2017年提升4%-5%。我们预计，2018年国内PTA总产量将会达到3420.29万吨，增长率为6%。2018年一季度在三房巷、逸盛海南以及汉邦石化等检修的影响下，月度产量预计低于预期，现货偏紧格局延续。

　　3.2.2 2018年PTA装置平均开工率预计提升4%-5%

　　2017年春节过后PTA的下跌行情导致了加工费大幅收缩，使得工厂出现不同程度的亏损，部分工厂执行上半年检修计划，2017年上半年PTA工厂平均开工率维持在71.60%。较去2016年同期开工率上升5.39个百分点。2017年一季度PTA检修损失量远不及2015年和2016年，但二季度却高于16、15年同期水平，二季度部分PTA工厂出台大量检修情况，开工率出现下滑且供应出现偏紧情况。2017年上半年国内PTA装置检修一共损失量约107.5万吨，比去年同期水平增加14.58万吨。而2017年下半年来看，下游聚酯工厂开工率延续高位水平，持续在80%附近，需求量对PTA市场存在支撑，但紧平衡状态持续了两个季度之后，随着PTA主要装置检修陆续重启，而下游聚酯季节性淡季，PTA去库存态势在逐步改变。

　　2017年年底，国内开工率小幅维持在76.85%，在综合检修及下游需求季节性规律之后，我们预计2018年平均开工率预计较2017年提升4%-5%，2018年一季度供应端整体维持偏紧格局，二季度后期开工率逐步走高，去库存格局面临拐点。

　　四、聚酯需求迎来新周期4.1 2018年聚酯新增产能预计410万吨，同比增长8.13%

图表33：2017年国内聚酯产品价格走势图表34：2017年国内涤纶长丝周度库存

       数据来源：Wind，美尔雅期货 数据来源：Wind，美尔雅期货

图表35：聚酯产业链开工负荷对比图表36：2018年国内聚酯总产能预测

       数据来源：Wind，美尔雅期货 数据来源：卓创资讯，美尔雅期货

　　2017年可谓是聚酯行业集体爆发的一年，随着景气程度的不断提升，聚酯行业迎来了产能投放、利润增长的大丰收。高投放、高负荷是未来2018的，而“禁废令”仍将是市场炒作的焦点。据统计，2017年新装置共投放215万吨，同比增长4.45%，产能增速在逐步加快。2018年聚酯计划新增产能为819万吨，实际新增产能保守估计为410万吨，截至2018年底，国内聚酯总产能预计将达到5453万吨，产能增长率预计为8.13%。具体到子行业来看，长丝和瓶片依然是投资的主力方向，其中，涤纶长丝行业预计新增七套装置，合计产能达250万吨；聚酯瓶片行业计划新增两套装置，合计产能达110万吨，新增产能投放大概率集中在下半年。

　　图表37：2018年国内聚酯投产计划

　　4.2 2018年预计新增PTA需求约221万吨

　　2017年聚酯产量实现了10%以上的增长，数据显示，2017年1-11月国内聚酯产量为3761.0万吨，同比增长12.6%。预计2017年1-12月国内聚酯产量为4132万吨，同比增长12.8%。聚酯产量的增长除了受到终端纺织品服装的需求提振外，全面禁止废塑料进口，导致再生PET供应缺口加大也是非常重要的一个原因。“禁废”政策的逐步落实促使部分再生化纤企业选择购进聚酯切片混用加工或单独加工涤纶纤维。2018年，聚酯行业新增产能的释放将继续带动聚酯产量的上行，2018年聚酯产量同比增幅保守估计仍在8%-10%。

　　根据我国《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》，自2017年底开始，国内将禁止生活来源废塑料进口，其中包括PET的废碎料及下脚料、废PET饮料瓶。该口径下我国2016年完成进口量253万吨， 2017年已核定许可的废PET进口量为257万吨。进口禁止后，空缺的需求只能由原生聚酯来填补，按照核定许可进口量计算，2018年国内将新增257万吨原生聚酯需求，根据PTA单耗0.86吨计算，新增PTA需求约221万吨。

图表38：2017年中国聚酯月度产量图表39：2009-2017年聚酯产能及产量对比

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　　从全年检修上看， 2018年一季度聚酯意向检修的产能比2017年春节前后少。统计来看，一季度检修共计795万吨，1、2、3 月计划检修的产能分别在 256 万吨、210万吨以及57万吨。因此，虽然聚酯开工率的峰值已过，但春节开工率下降幅度预计并不大，对PTA有较好的支撑。

　　4.4 终端需求走出低库，消费升级提振下游

图表41：2017年国内服装零售额图表42：2013-2017年纺织服装产成品库存同比

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图表43：2017年纺织品服装出口额图表44：2017年服装及衣着附件出口额

       数据来源：Wind，美尔雅期货 数据来源：Wind，美尔雅期货

　　截至2017年10月份，服装鞋帽、针、纺织品类累计零售额为11,882亿元，累计同比增长7.3%；纺织服装出口交货累计7,183.8亿元，累计同比增长1.26%。限额以上企业消费品零售总额当月同比增长7.3%，截至2017年10月份，限额以上零售额服装类当月同比上涨8.9%。且受益双节集中，10月全国百家重点大型零售企业服装零售额同比增长7.6%，较9月1.9%进一步回暖。

　　我国纺织服装行业在经历了过去几年的低迷期后，2016年开始逐步复苏。主要原因有两点，首先，大环境经济回暖使得行业整体复苏，消费升级促使二三线城市消费需求提高；再者，行业的渠道不断下沉扩张，叠加线上电商的持续发力，行业景气度明显提升。从纺织服装产成品库存上也能明显看出，上游产能整合周期以及下游消费升级共同带动纺织服装行业持续去库存。在未来经济复苏、消费升级的大趋势下，下游国内纺织服装行业正逐步走出低谷，增长缓慢提升。

　　五、PTA产业链利润重新分配5.1 产能整合周期下产业链利润分配趋于均匀

　　随着行业成熟度越来越高，PTA的产业链利润也越来越透明，产能整合周期的大背景下，PTA 行业链条里各环节利润被重新分配。原油到石脑油、石脑油到PX、PX到MX以及PX到PTA的价差在经历了一轮压缩之后，重新稳定在一个新的区间。上游利润虽然大幅缩水，但产能整合周期下产业链利润分配趋于均匀。

　　图表45： 近五年PTA产业链利润分配图

　　图表46：不同时间段PTA产业链价差重心区间

　　5.2 PTA加工费重心有望维持较好水平图表47：PTA加工费整体抬升

　　2015-2016年期间，PTA加工费的波动区间为（300-700），区间相较往年大幅缩窄。进入产能整体周期后，2016年上半年PTA加工费基本上在450元/吨以下，对于大厂来说，加工费尚可，而对于小厂来说，2016年上半年多处于亏损状态；到了下半年，利润水平整体有所回升，加工费430元/吨以上。2017年上半年由于PTA价格大幅下跌，行业加工费被压缩至400以下；下半年整体行业景气度不断提升，去库存格局及聚酯需求带动基差不断走强，PTA加工费有了显著提升，平均加工费在800元/吨左右，高点在旺季时达到了1000元/吨以上。在产能、库存及需求新周期共振下，PTA利润不断修复，未来加工费的重心有望继续维持在750元/吨附近。

　　六、2018年PTA行情展望及策略建议

　　2018年PTA市场重心有望继续抬升，首先，供给端进入老装置重返市场、新增产能减少的新格局中，产能过剩的基调转变，库存压力大幅减轻；再者，需求端迎来了景气度提升、产能投放增速的新周期，高投放、高负荷下“禁废令”仍将是市场炒作的焦点。成本端看，OPEC延长减产终于在年底尘埃落定，然而OPEC减产方与美国页岩油增产方的博弈并没有结束，在两方不断博弈的动能与压力下，油价重心大概率在58-68美金/吨波动。

　　2018年是大炼化高速发展的一年，新增PX产能整体较2017年有大幅增长，然而从时间节点上看，四季度计划投放的新装置效应大概率会推迟反应在2019年；亚洲PX检修损失产量预估为117.36万吨，检修时间主要集中于第二季度，因此前三季度PX对PTA仍较为短缺。2018年聚酯产能高速投放，产量增长维持在8%以上，国内将新增257万吨原生聚酯需求，对应新增PTA需求约221万吨。2018年PTA新增产能预计为120万吨，产能增速继续下降，一季度检修幅度高于预期，库存拐点的时点将会推迟至2月下旬。老装置重返市场对PTA价格的冲击已经提前反映在价格上，后期装置运行的稳定性还值得去跟踪。

　　综上所述，我们预计2018年 PTA价格重心将会继续上移，现货均价将会在5950元/吨附近，PTA主力期价2018年运行区间预计为【5400,6400】。操作上，在5400-5500的安全边际区间内配置PTA的中长线多头。